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海通证券猪周期是否见顶了猪肉股涨了这么多尚有投资价值吗

发布时间:2021-10-21 00:14:44 阅读: 来源:发泡水泥板厂家

海通证券:猪周期是否见顶了?猪肉股涨了这么多 尚有投资价值吗?

猪瘟到本月已颠末去21个月,从规模企业的出栏总量看,并没有体现去散养提高规模企业市占率的逻辑。

外界很多声音说猪周期到顶了,那么真的到顶了吗?我们从几个逻辑阐发下。

截至6月29日,天下农产品批发市场猪肉平均价钱到达45.45元每公斤。就在一个月前,也就是5月29日,天下猪肉均价为38.65元每公斤。一个月内,涨了6.8元,涨幅超过17%。

估值是市场给予,股价市值几多,这不好预期。但是牧原发展到8000万头猪,单头盈利超700元,匹配茅台单瓶700元盈利,8000万瓶产能下年总盈利水平一样完全可以预期。

假如按公司的打算,预计2020-2022年公司出栏量别离为2000/4000/6000万头,未来8000万头左右的出栏量,未来平均常态600-700元每头的盈利,远期400-600亿左右的净利润,按周期估值给10倍PE,合理估值4000-6000亿,按消费给20倍PE估值,合理估值8000-12000亿。至于市场先生怎么给,就见仁见智了。类比其他同类公司,也可以用此方式举行估值。

从多家养猪企业颁布5月份贩卖简报看,贩卖收入同比均实现较快增长。不外,受商品猪贩卖均价环比降落影响,多数企业5月贩卖收入较4月略有下行。6月猪价反弹,多家猪企业收入增加,通过半年业绩预告,多家猪企中报业绩大年夜增,牧原股份净利润105.0亿元至110.0亿元,增长幅度为68.44倍至71.65倍成两市预增王。

聊完这些,我们聊聊猪肉股若何估值。就用某龙头股举例。

猪瘟常态化,谈产能恢复前要先问产能为什么降下来,曩昔产能降落的原因是不是不存在了,出格要问规模企业也大年夜规模出栏下滑的原因是不是不存在了呢?所以不克不及只谈扩张,还要看清恢复难度和扩张的根本因素有没有。

事实是很多规模企业产能下滑的因素依然存在,并没有大年夜的改不雅,有些改不雅的出栏数据是成立在养殖本钱数据极端恶化的根本上。这种改不雅不仅毫无意义,并且是高风险谋划,反而压制公司估值。

中国以及东南亚地区的猪肉消费量大年夜约占到世界7成。猪瘟后这一区域的猪产能丧失4成之多。

茅台出年报,茅台酒卖出3.46吨,大年夜约7000万瓶,如果系列酒盈利忽略不计,以总盈利412亿计算,每瓶酒盈利不到600元,大年夜概在570元。

结论:去散养提高行业集中度的逻辑暂21个月来还没有体现出来。敷衍一些规模公司恐怕还呈现了被集中的环境

牧原股份猪瘟前的扩张速度就是年平均50%,猪瘟后用了21个月的价格才恢复到原来速度。也可以说是延迟连结了速度,也还没有事实体现集中率提高的猪逻辑,但是预期比力明明。

其它企业有的乃至出栏比行业水平还要差。

目前为止,一部门规模企业和行业整体去产能水平接近。其它各案看似比行业整体去产能水平好些,但各有原因:

一直以来都说牧原是猪中茅台,我们用牧原比拟一下茅台。

原本欧美产能充沛,可以提供一些补充,但是新冠疫情的需求骤降,而生猪又有不克不及储存的特征,造成欧美被迫降产能,主要出口国西班牙,德国、美国等新冠疫情以来产能大年夜幅降落2成之多,疫情还在继续,产能最终去失落几多很难评估。

逻辑二

自牧原上市以来至今,牧原涨幅超过同期茅台。2015股灾之后牧原和茅台涨幅两市排前两位,牧原涨幅超过茅台。

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